传媒景气度继续分化：增长承压 游戏、广电股受关注

云栖网：继电影《八佰》宣布撤档后，华谊兄弟另一暑期档力作《小小的愿望》（原名《伟大的愿望》）因“制作原因”将延期上映。这无疑又给今夏影视股、甚至整个传媒板块泼了凉水。

整个传媒板块已历经3年多的深度调整。年初至今，Wind文化传媒指数虽上涨5.6％，但同期沪指上涨20.74％，深证成指和创业板指涨幅分别达30.44％和23.77％，传媒行业公司股价表现仍远落后于大盘。

也不全然是“坏消息”。上月，证监会发布《重组办法》修改征求意见，业内人士预计，传媒行业有望迎来估值和情绪的双重修复。

影视股面临增长压力

2019年行程过半，国内电影市场略显平淡。艺恩数据显示，上半年国内电影总票房311.7亿元，同比下滑2.7％。同期，国内观影人次缩水超九千万，上座率及单座票房产出亦持续下滑，仅平均票价上涨3元。

此外，近期，《少年的你》、《八佰》、《小小的愿望》等种子影片陆续撤档，接下来的2019年暑期档，国内电影票房将继续面临较大的增长压力。

回顾2018年暑期档，《我不是药神》、《西红柿首富》、《一出好戏》等多部热片涌现，收获总票房173亿元，同比增长6％，创下暑期档票房新纪录。而在今年7月定档的国产片中，拥有明星阵容参演、较强话题性、爆款潜质的影片寥寥。

目前，由光线传媒出品、邓超主演的《银河补习班》在暑期档中被视为”种子选手“。另外，提档至7月5日上映的港片《扫毒2天地对决》先声夺人，上映3天票房即轻松突破3亿元。

“去年下半年以来行业风波对行业造成很大影响，投资减少，项目开机备案数量减少，有竞争力影片数量不足。但中国电影公司的调整速度很快，可能从十一开始状况会有所改变，尤其是主旋律电影带动，明年春节档竞争更激烈。总的来讲可能会略显平淡，但在重要的档期，接下来不至于很差。今年整个的行业基调是在大市场保持平稳的情况下，重新切蛋糕的市场。影视上市公司会继续分化。”在此前在机构调研活动中，光线传媒如是研判后续国产电影市场的竞争格局。

目前，影视股半年报尚未集中披露，但由于今年一季度基本面并未改善，加之国内电影市场表现不及预期，业内普遍预计，影视股整体半年报业绩将继续承压。

不过，个股表现仍值得关注，如多家券商在近期研报中建议关注中国电影。国盛证券表示，2019年进口片表现相对较好，中国电影进口片发行业务的政策红利延续；公司前期投资《流浪地球》票房超预期，后续参与出品的《上海堡垒》也为科幻类大片，期待度较高。

游戏、广电行业受关注

尽管目前国内电影市场平淡、影视股承压，但在整体沉寂的传媒板块中，内部依然有所分化。其中，游戏板块景气度相对较高；广电行业或迎来发展新机遇。

在传媒细分板块中，游戏行业的景气度显著高于其他行业，今年一季度业绩实现正增长的公司数量较多，如A股游戏龙头完美世界、吉比特、三七互娱等公司业绩均呈现回暖态势。

游戏行业方面，6月28日，新一批游戏版号下发，这是自4月游戏出版申报重启后下发的国产游戏版号，众多新游的获批将为行业注入新活力。此外，游戏行业即将迎来传统暑期档旺季，预计行业增速有所回升。

此外，在传媒板块中，广电行业相关个股由于5G题材催化有所表现。今年上半年，广电板块涨幅17％，领涨传媒板块。个股方面，年初至今，贵广网络、广电网络涨幅超过50％，天威视讯、华数传媒等年涨幅亦超过30％。

消息面上，6月6日，四家运营商获得5G商用牌照，中国广电即在列，这意味着，广电系正式进军移动通信领域。业内预期，5G发牌+全网整合，整个广电行业将迎来全新发展机遇，2019年将成为广电行业的关键一年。

重组办法修订或利好传媒业

2019年，传媒行业整体严监管风向未变。不过，近期，重组办法修订的消息释放了A股并购重组的积极信号，或利好传媒行业的中长期发展。

证监会于6月20日晚就修改《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见，提出取消重组上市“净利润”指标以及创业板不能借壳限制，将“累计首 次原则”的计算期间进一步缩短至36个月，同时恢复重组上市融资渠道。

2013年至2016年间，大量传媒公司正是通并购重组、借壳，实现了资产证券化。因此，重组办法修订影响几何，与传媒行业的发展关系密切。

招商证券研报认为，新规中，取消重组认定标准的“净利润”指标和“累计首 次原则”的计算期间进一步缩短至36个月，对于传媒互联网，特别是互联网新模式的公司未来能更早登陆资本市场打通了一条捷径。近期很多传媒互联网公司由于亏损或者盈利时间较短，只能登陆香港和海外资本市场，而随着并购重组的修改，A股传媒互联网板块有望后期迎来更多具有新商业模式和科技属性更强的公司。

此外，创业板部分传媒公司主业经营压力较大，随着支持战略新兴公司在创业板重组上市，这类公司将迎来利好。同样，“拟恢复重组上市配套融资等”对于高度依赖现金流的传媒公司来说，无疑迎来了政策的大力支持。

不过，重组办法的修订更多还是鼓励科创类企业的借壳上市，传媒行业很难再出现过去大规模的并购潮，未来，符合产业趋势的并购依然会是主流。